央廣網(wǎng)北京2月2日消息（記者 宓迪 楊柳青）全面實行股票發(fā)行注冊制邁出重要一步：2月1日，中國證監(jiān)會就全面實行股票發(fā)行注冊制涉及的《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》等主要制度規(guī)則草案向社會公開征求意見。

為何要全面實行股票發(fā)行注冊制？改革的重點在哪兒？全面實行股票發(fā)行注冊制對投資者、上市公司有何影響，特別是投資者需要注意哪些方面？多位業(yè)內(nèi)人士進(jìn)行了解讀。

經(jīng)過4年試點

具備向全市場推廣條件

證監(jiān)會表示，總的看，經(jīng)過4年的試點，市場各方對注冊制的基本架構(gòu)、制度規(guī)則總體認(rèn)同，資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)特別是科技創(chuàng)新的功能作用明顯提升，法治建設(shè)取得重大突破，發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)合規(guī)誠信意識逐步增強(qiáng)，市場優(yōu)勝劣汰機(jī)制更趨完善，市場結(jié)構(gòu)和生態(tài)顯著優(yōu)化，具備了向全市場推廣的條件。

2018年11月5日，習(xí)近平總書記在首屆中國國際進(jìn)口博覽會開幕式上宣布，在上海證券交易所（以下簡稱上交所）設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，標(biāo)志著注冊制改革進(jìn)入啟動實施階段。2019年7月22日，首批科創(chuàng)板公司上市交易。此后，黨中央、國務(wù)院決定推進(jìn)深圳證券交易所（以下簡稱深交所）創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，2020年8月24日正式落地。2021年11月15日，北京證券交易所（以下簡稱北交所）揭牌開市，同步試點注冊制。

中金公司研究部策略分析師、董事總經(jīng)理李求索認(rèn)為，經(jīng)過4年的試點，注冊制相關(guān)制度與規(guī)則經(jīng)受住了市場考驗，各試點注冊制板塊平穩(wěn)運(yùn)行。截至2023年1月底，A股市場通過注冊制上市的企業(yè)共1004家，總市值達(dá)9.6萬億元，占A股整體比例分別為19.8%、10.5%。同時，監(jiān)管、企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)、投資者等各資本市場參與主體對注冊制理念、制度、影響理解漸深，全面實行注冊制的條件已經(jīng)具備。

“近年來在多個市場試點注冊制，已經(jīng)取得了不少的有益經(jīng)驗，在充分的準(zhǔn)備下有序推進(jìn)注冊制，全面實行股票發(fā)行注冊制改革的時機(jī)已經(jīng)成熟”, 財經(jīng)評論員郭施亮對記者表示。

改革后主板突出大盤藍(lán)籌特色

對兩項制度未作調(diào)整

證監(jiān)會表示，這次改革的重中之重是上交所、深交所主板。經(jīng)過30多年的改革發(fā)展，我國證券交易所市場由單一板塊逐步向多層次拓展，錯位發(fā)展、功能互補(bǔ)的市場格局基本形成?；谶@一實際，改革后主板要突出大盤藍(lán)籌特色，重點支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。相應(yīng)的，設(shè)置多元包容的上市條件，并與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板拉開距離。

據(jù)悉，主板改革后，多層次資本市場體系將更加清晰，基本覆蓋不同行業(yè)、不同類型、不同成長階段的企業(yè)。主板主要服務(wù)于成熟期大型企業(yè)?？苿?chuàng)板突出“硬科技”特色，發(fā)揮資本市場改革“試驗田”作用。創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。北交所與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)共同打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。

本次改革在改進(jìn)主板交易制度方面有哪些重要舉措？證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人稱，本次改革借鑒科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗，以更加市場化便利化為導(dǎo)向，進(jìn)一步改進(jìn)主板交易制度。主要措施：一是新股上市前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制。二是優(yōu)化盤中臨時停牌制度。三是新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機(jī)制，擴(kuò)大融券券源范圍。

上述負(fù)責(zé)人表示，需要說明的是，這次改革從主板實際出發(fā)，對兩項制度未作調(diào)整。一是自新股上市第6個交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變。主要考慮是，從實踐經(jīng)驗看，主板存量股票及新股第6個交易日起波動率相對較低，10%的漲跌幅限制可以滿足絕大部分股票的定價需求。二是維持主板現(xiàn)行投資者適當(dāng)性要求不變，對投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗等不作限制。

將有效降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本

更好地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)

談及全面實行股票發(fā)行注冊制的意義， 川財證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂認(rèn)為，全面注冊制的推進(jìn)是我國證券市場邁向成熟的重要標(biāo)志，隨著后續(xù)注冊制正式在主板落地，資本市場將能夠更充分發(fā)揮資源分配功能，將有效降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本，助力經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，使資本市場更好地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

財經(jīng)評論員郭施亮表示，在全力發(fā)展經(jīng)濟(jì)、更好促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的背景下，全面注冊制的實行可以更好助力實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并加快推動經(jīng)濟(jì)的發(fā)展轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步提升直接融資比重，不斷增強(qiáng)資本市場對經(jīng)濟(jì)的影響力。

郭施亮認(rèn)為，注冊制改革是資本市場做大做強(qiáng)的結(jié)果，把選擇權(quán)交還給市場，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了我國資本市場持續(xù)開放、積極推進(jìn)市場化改革的態(tài)度與決心。

將推動市場優(yōu)勝劣汰機(jī)制的完善

對投資者甄別能力提出更高要求

全面實行股票發(fā)行注冊制，對我國資本市場尤其是投資者將帶來哪些改變？

陳靂認(rèn)為，對于證券市場來說，一是全面注冊制將推動市場優(yōu)勝劣汰機(jī)制的完善，市場投資風(fēng)格預(yù)計進(jìn)一步向價值投資轉(zhuǎn)變，各行業(yè)頭部藍(lán)籌白馬股、創(chuàng)新型企業(yè)、國家重點戰(zhàn)略行業(yè)等優(yōu)質(zhì)板塊與標(biāo)的的投資價值將進(jìn)一步凸現(xiàn)，市場資源將進(jìn)一步集中。二是全面注冊制下，市場對投資者專業(yè)性要求將更高，或推動證券市場投資者結(jié)構(gòu)進(jìn)一步向以機(jī)構(gòu)投資者為主轉(zhuǎn)變，基金行業(yè)將因此受益。三是全面注冊制將帶動企業(yè)IPO、再融資等業(yè)務(wù)需求增長，券商投行和研究業(yè)務(wù)預(yù)計將實現(xiàn)較快增長。

泰達(dá)宏利基金對央廣網(wǎng)記者表示，全面注冊制實行，行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化，會放大頭部券商投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢，投行業(yè)務(wù)收入有望整體提升，而龍頭券商由于豐富的項目儲備和品牌優(yōu)勢，行業(yè)集中度也有望進(jìn)一步提高。

上投摩根基金認(rèn)為，注冊制對投資者的甄別能力提出了更高要求，有助于A股投資者結(jié)構(gòu)進(jìn)一步機(jī)構(gòu)化和專業(yè)化。注冊制改革后，投資者面對的將是一個優(yōu)勝劣汰更為嚴(yán)酷的市場?？梢灶A(yù)計到大量不同類型的企業(yè)、尤其是成長型創(chuàng)新型企業(yè)將加速上市，這也會增加主動投資的選股難度，因為股票越來越多了，而且創(chuàng)新、成長型企業(yè)天然具有高風(fēng)險特征，新的模式、新的技術(shù)和新的產(chǎn)業(yè)落地等也都難以照搬傳統(tǒng)經(jīng)驗和過去模式，使得對于產(chǎn)業(yè)鏈的研究要求更為深入。這一環(huán)境對投資者的價值研判能力提出了相當(dāng)高的要求。但另一方面，專業(yè)的投資能力將獲得更好的回報，也將使得機(jī)構(gòu)投資者相對于指數(shù)整體的賺錢優(yōu)勢更為明顯。

值得注意的是，注冊制改革不是“一放了之”。證監(jiān)會表示，放管結(jié)合是注冊制改革的題中應(yīng)有之義，證監(jiān)會將充分考慮我國資本市場發(fā)展尚不充分、中小投資者占比高、誠信環(huán)境不夠完善的現(xiàn)實國情，加大發(fā)行上市全鏈條各環(huán)節(jié)監(jiān)管力度。

有望吸引更多中長期資金入市

利好市場發(fā)展

也有投資者關(guān)心，注冊制之后股票供給大幅增加，是否會對市場短期內(nèi)有所沖擊？

招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛認(rèn)為，短期來看，股票供給大幅增加會對資金產(chǎn)生一定的虹吸效應(yīng)，但長期來看，一是注冊制全面實施會優(yōu)化A股上市公司質(zhì)量，從而吸引更多的場外資金進(jìn)場參與；二是當(dāng)前國內(nèi)多層次資本市場建設(shè)成效顯著，資本市場規(guī)模較大，全面注冊制帶來的沖擊總體可控；三是監(jiān)管部門也在積極引導(dǎo)養(yǎng)老金等中長期資金入市。上述因素從中長期看更加利好市場發(fā)展。

“創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制取得了豐碩成果，繼續(xù)推進(jìn)注冊制大方向已經(jīng)非常清晰，同時與注冊制配套的制度建設(shè)還需進(jìn)一步加快?！崩钫空J(rèn)為。

李湛建議，首先，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在放開注冊制“準(zhǔn)入前端”的同時，需同步完善退市規(guī)則，實現(xiàn)“有進(jìn)有出”，形成“優(yōu)勝劣汰”的市場機(jī)制，進(jìn)而實現(xiàn)上市公司質(zhì)量整體提升。其次，穩(wěn)步提升機(jī)構(gòu)投資者占比以及機(jī)構(gòu)專業(yè)化水平，從而促進(jìn)資本市場長期健康發(fā)展。第三，積極引入長期資金。長期資金穩(wěn)定性強(qiáng)，是資本市場穩(wěn)定的重要力量，也有利于為更多符合國家政策和產(chǎn)業(yè)發(fā)展要求的企業(yè)提供中長期穩(wěn)定資金來源，提高企業(yè)上市吸引力，推動企業(yè)長期高質(zhì)量發(fā)展與投資者回報之間形成正循環(huán)。