剛剛過(guò)去的２０２２年，大家的投資總會(huì)有“難”的記憶，但印度市場(chǎng)卻表現(xiàn)耀眼成為全球市場(chǎng)里難得正回報(bào)的市場(chǎng)。在２０２１／１２／３１－２０２２／１２／３０期間ＭＳＣＩ印度指數(shù)（盧比計(jì)價(jià)，價(jià)格回報(bào)）上漲４．３３％，而同期滬深３００指數(shù)（人民幣計(jì)價(jià)）表現(xiàn)為－２１．３６％，恒生指數(shù)（港幣計(jì)價(jià)）表現(xiàn)為－１５．４６％，標(biāo)普５００指數(shù)（美元計(jì)價(jià)）表現(xiàn)為－１９．４４％。

如果你認(rèn)為印度市場(chǎng)只是一年的耀眼那就錯(cuò)了，在２００２／１２／３１－２０２２／１２／３０的過(guò)去１０年間，?。停樱茫捎《戎笖?shù)（盧比計(jì)價(jià)，價(jià)格回報(bào)）上漲１５５５．７２％，而同期滬深３００指數(shù)（人民幣計(jì)價(jià)）表現(xiàn)為＋２５０％，恒生指數(shù)（港幣計(jì)價(jià)）表現(xiàn)為＋１１２．２２％，標(biāo)普５００指數(shù)（美元計(jì)價(jià)）＋３３６．４％。

２０２３年ＭＳＣＩ印度指數(shù)表現(xiàn)并不理想，成為全球主要大經(jīng)濟(jì)體里唯一負(fù)回報(bào)的指數(shù)，而究其原因，始于２０２３年１月２４日，紐約一家做空公司興登堡研究公司（Ｈｉｎｄｅｎｂｕｒｇ?。遥澹螅澹幔颍悖瑁┌l(fā)布了一份關(guān)于印度市場(chǎng)阿達(dá)尼集團(tuán)（Ａｄａｎｉ?。牵颍铮酰穑┕善辈倏v和會(huì)計(jì)欺詐指控的報(bào)告，這使得印度市場(chǎng)成為各大新聞爭(zhēng)先報(bào)道的頭條。阿達(dá)尼集團(tuán)在ＭＳＣＩ指數(shù)中的子公司在賣空?qǐng)?bào)告后相繼下跌了２０％至５０％＋，此事件使得印度市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，拖累ＭＳＣＩ印度指數(shù)整體下行。

從做空事件找數(shù)據(jù)線索：

至此突發(fā)事件后投資者開始擔(dān)心印度的長(zhǎng)期趨勢(shì)是否就此結(jié)束？此事件對(duì)印度經(jīng)濟(jì)是否有更廣泛影響，以及是否會(huì)蔓延到其他行業(yè)。根據(jù)最新的報(bào)告我們匯總了以下一些數(shù)據(jù)：

－　阿達(dá)尼集團(tuán)約占全系統(tǒng)貸款的０．５％。此外，國(guó)有銀行對(duì)阿達(dá)尼集團(tuán)的敞口約占貸款的０．７％，而私營(yíng)部門銀行的可比數(shù)字是貸款的０．３％。

－　公司銀行債務(wù)約占阿達(dá)尼債務(wù)總額的４０％，但過(guò)去幾年里，阿達(dá)尼集團(tuán)更多地轉(zhuǎn)向債券市場(chǎng)以滿足其借貸需求。

－　印度銀行在阿達(dá)尼整體債務(wù)敞口中的份額有所下降。同時(shí)，這些貸款資金也是被其日常運(yùn)營(yíng)和產(chǎn)生現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)所擔(dān)保的。即使存在現(xiàn)在這種前所未有的情況，我們認(rèn)為印度國(guó)有銀行和私有銀行對(duì)事件的反應(yīng)也是不同的。

－　賣空?qǐng)?bào)告雖有負(fù)面影響，但為水泥等建材行業(yè)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。阿達(dá)尼集團(tuán)此前有意通過(guò)一項(xiàng)大型收購(gòu)從而進(jìn)入印度的水泥建材行業(yè)，但此前的潛在收購(gòu)被同行視為有壟斷傾向，視為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)格的潛在破壞者。在賣空?qǐng)?bào)告后預(yù)期此前的收購(gòu)將中斷，長(zhǎng)期更有利行業(yè)的整體運(yùn)營(yíng)和定價(jià)環(huán)境。

新興市場(chǎng)投資教父Ｍａｒｋ?。停铮猓椋酰髮?duì)本次事件的看法（采訪來(lái)自于Ｔｈｅ?。牛悖铮睿铮恚椋恪。裕椋恚澹?/p>

Ｍａｒｋ?。停铮猓椋酰蟊辉u(píng)為過(guò)往２０年最佳新興市場(chǎng)投資者，是亞洲區(qū)投資業(yè)最知名人士之一。莫比烏斯資本（Ｍｏｂｉｕｓ?。茫幔穑椋簦幔欤┖匣锶耍停幔颍搿。停铮猓椋酰笞罱诮邮埽裕瑁濉。牛悖铮睿铮恚椋恪。裕椋頃r(shí)說(shuō)：　“持資數(shù)十億美元的投資者常常會(huì)青睞指數(shù)。巨大的投資規(guī)模讓他們不得不配置一些像阿達(dá)尼這樣的公司。但天有不測(cè)風(fēng)云，這些大盤股的投資者遭遇了滑鐵盧，并開始感到驚慌。不過(guò)在我看來(lái)印度市場(chǎng)的未來(lái)仍然光明。

１）在被采訪問(wèn)及今年以來(lái)市場(chǎng)境外機(jī)構(gòu)投資者凈賣出了２０多億美元有什么看法？Ｍａｒｋ?。停铮猓椋酰笳J(rèn)為資本流動(dòng)是正常現(xiàn)象。股價(jià)下跌，投資者因近期一些市場(chǎng)巨頭的風(fēng)險(xiǎn)事件感到驚慌，但市場(chǎng)整體平穩(wěn)。他認(rèn)為如果將時(shí)間線拉長(zhǎng)到５年來(lái)看，印度市場(chǎng)仍然葆有上行的動(dòng)力，認(rèn)為最終市場(chǎng)會(huì)好轉(zhuǎn)，并會(huì)回歸基本面。

２）在被采訪問(wèn)及印度市場(chǎng)最大的隱患或者市場(chǎng)最大的擔(dān)憂是什么？Ｍａｒｋ?。停铮猓椋酰笳J(rèn)為最大的擔(dān)憂或隱患應(yīng)該是印度經(jīng)濟(jì)偏離莫迪主導(dǎo)的轉(zhuǎn)型和改革路線。這根植在“印度經(jīng)濟(jì)的科技驅(qū)動(dòng)”中，他認(rèn)為這并不是在講科技公司而是經(jīng)濟(jì)本身。換句話說(shuō)未來(lái)印度經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)動(dòng)力應(yīng)該來(lái)自居民利用科技改善生活水平的需求上。如果有一天印度居民說(shuō)我們不想要新技術(shù)、不想要改革，那經(jīng)濟(jì)就真出問(wèn)題了。

３）在被采訪問(wèn)及是不是認(rèn)為至少在短期內(nèi)印度市場(chǎng)的吸引力正在逐步弱化？Ｍａｒｋ　Ｍｏｂｉｕｓ認(rèn)為印度市場(chǎng)將保持長(zhǎng)期的牛市，經(jīng)濟(jì)也持續(xù)向好，在這個(gè)過(guò)程中會(huì)有會(huì)有一些波動(dòng)、一些像阿達(dá)尼一樣的風(fēng)險(xiǎn)事件，但國(guó)家的未來(lái)是越來(lái)越好的。

４）在被采訪問(wèn)及目前有很多相關(guān)的印度制造業(yè)政策落地，比如ＰＬＩ（Ｐｒｏｄｕｃｔｉｏｎ　Ｌｉｎｋｅｄ?。桑睿悖澹睿簦椋觯澹螅┪磥?lái)印度會(huì)成為制造業(yè)生產(chǎn)基地嗎？Ｍａｒｋ　Ｍｏｂｉｕｓ認(rèn)為印度未來(lái)一定會(huì)成為一個(gè)制造業(yè)大國(guó)。目前印度已經(jīng)是世界主要的紡織品生產(chǎn)國(guó)。放眼未來(lái)，印度的制造業(yè)應(yīng)該向科技靠攏。現(xiàn)在蘋果已經(jīng)開始在印度裝配手機(jī)，但這只是第一步。未來(lái)印度需要掌握更多的核心科技和關(guān)鍵生產(chǎn)環(huán)節(jié)，如半導(dǎo)體測(cè)試、半導(dǎo)體生產(chǎn)，就像ＴＳＭＣ（臺(tái)積電）那樣。將來(lái)會(huì)有更多的高科技企業(yè)在印度成長(zhǎng)、投資，這很讓人振奮。