復(fù)星昆仲資本(下稱昆仲資本)管理創(chuàng)始人王鈞“健談但不喜多言”。這在王鈞的投資喜好上也有所體現(xiàn)。王鈞看重的企業(yè)都是“做十說九”的類型，因?yàn)樗欧睢皶r間是好企業(yè)的朋友。投一家企業(yè)，合得來就一起堅(jiān)持走個五年八年的，事兒往往自然就成了?！?/p>

　　成立兩年來，昆仲資本沒有選擇廣撒網(wǎng)的策略，而是選擇相對高的門檻，從看過的五六千個項(xiàng)目中，選擇投資了40多家項(xiàng)目。一旦選擇投資，王鈞的策略就是“往死里幫忙，大家一起經(jīng)風(fēng)雨;只要創(chuàng)業(yè)者靠譜，萬一這個事不順利， 還可以重新來過?！?/p>

　　昆仲資本真正開始進(jìn)入人們的視野、被媒體聚焦，始于2015。這一年，昆仲資本投資的兩家企業(yè)上市，其投資的掛號網(wǎng)也因移動醫(yī)療火熱，“都忙不過來了”。不僅如此，在國內(nèi)一片哀鳴的O2O行業(yè)中，昆仲資本獨(dú)辟蹊徑，在美國投資的美容美發(fā)O2O企業(yè)Style Seat，已處于絕對領(lǐng)先地位，約占有美國市場15%的份額。

　　投資不亂“撒種子” 強(qiáng)調(diào)組合性

　　細(xì)數(shù)王鈞的經(jīng)歷，從北大畢業(yè)赴美國讀書，經(jīng)歷過甲骨文、亞馬遜和麥肯錫的工作，曾跟著鼎輝創(chuàng)投合伙人王功權(quán)一起做創(chuàng)投多年，后又任學(xué)大教育總裁，幫助學(xué)大教育赴美上市。經(jīng)過一番周折，王鈞還是決定回歸VC。加之，復(fù)星集團(tuán)此前很少投資VC項(xiàng)目,想由此開辟VC業(yè)務(wù)，2013年，郭廣昌找到王鈞，兩人一拍即合，創(chuàng)立昆仲資本。

　　王鈞的言語間很少用晦澀的語言，他喜歡把投資，用最淺顯易懂的言語表述。他總結(jié)昆仲資本的投資邏輯，就是“找自己懂的行業(yè)、志趣相投的人，一步一步的為企業(yè)做好增值服務(wù)，賺自己該掙的錢”。總的來講，昆仲在過去兩年多的投資熱潮中，一直很注意把握節(jié)奏，希望能夠踏踏實(shí)實(shí)勻速的前行。

　　所及話題，王鈞毫無遮掩。這份不避諱的坦誠，與昆仲資本內(nèi)部“鼓勵創(chuàng)新允許失敗”的共識有關(guān)。“一個基金不允許失敗，你就很難逮住所謂的獨(dú)角獸?！蓖踱x認(rèn)為，絕大部分超額回報的項(xiàng)目，如果早早就能看得很明白，這個事基本就不會有超額回報了?！?/3就得死，1/3可能會把本拿回來，1/3能把絕大部分的收益掙過來，最后可能有一兩個會成為獨(dú)角獸。”

　　現(xiàn)在，昆仲資本主要聚焦高科技，圍繞移動互聯(lián)網(wǎng)大主題，主要關(guān)注與移動互聯(lián)網(wǎng)相結(jié)合的金融、醫(yī)療、教育、中小企業(yè)服務(wù)、智能化等領(lǐng)域。作為雙幣種基金，已在北京、上海、深圳和美國設(shè)有辦公室，香港設(shè)有業(yè)務(wù)人員，未來還會在杭州設(shè)立辦公室。團(tuán)隊(duì)已達(dá)30多人。

　　在王鈞看來，VC掙的是兩筆錢，一個是“行業(yè)洞見”的錢，要有所謂的“insight“。能夠看的比其他投資機(jī)構(gòu)稍微遠(yuǎn)一點(diǎn)，第二點(diǎn)就是要有資源，有專長，能給企業(yè)實(shí)實(shí)在在地創(chuàng)造價值，掙服務(wù)的錢。 在某個領(lǐng)域有資源、懂行，“可以幫項(xiàng)目融資、找人、做市場、調(diào)戰(zhàn)略”，王鈞認(rèn)為，這事說起來不復(fù)雜，但需要團(tuán)隊(duì)能夠頂住誘惑，守住紀(jì)律，扎扎實(shí)實(shí)把行業(yè)搞透，其實(shí)非常不容易。

　　由于曾經(jīng)有過管理企業(yè)的經(jīng)歷，王鈞坐在談判桌前時，總能換位思考，“企業(yè)的人在一個行業(yè)里干了20多年，投資人可能只看了20多天，投資人說白了必須要懂行、通人脈，能踏踏實(shí)實(shí)的做事?！蓖踱x表示，昆仲資本也希望，能在幾個重點(diǎn)領(lǐng)域做得有深度，有特色。

　　目前，企業(yè)服務(wù)、金融、醫(yī)療、教育是昆仲資本的專長，王鈞的團(tuán)隊(duì)也聚焦這些主跑道做投資，并且原則上投資“第一”或“唯一”，不會在一個“子跑道”上廣撒種子，不制造內(nèi)部競爭。

　　在互聯(lián)網(wǎng)金融方面，截止2015年，昆仲資本共投了8個項(xiàng)目，均為To C方向，涉及互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)、保險、網(wǎng)絡(luò)信貸和大數(shù)據(jù)征信等。

　　復(fù)星集團(tuán)近年在投資方面，一直遵循巴菲特的“保險加投資”雙輪驅(qū)動模式，因此，昆仲資本也十分看好保險領(lǐng)域，“一些互聯(lián)網(wǎng)公司中也出現(xiàn)了很多創(chuàng)新模式?！蓖踱x說，其所投資的八個互聯(lián)網(wǎng)金融項(xiàng)目中，有三個涉足保險。

　　在美國市場，昆仲資本還嘗試了網(wǎng)絡(luò)信貸項(xiàng)目，其投資的Earnest是針對學(xué)生貸款的信貸項(xiàng)目，“Earnest的亮點(diǎn)還是在于其大數(shù)據(jù)分析能力，比如你是哈佛畢業(yè)的，即便沒有啥信用歷史，以后欠學(xué)費(fèi)不還的概率也很小，我們可以以低于銀行2%-3%的利息貸款給你?！睋?jù)王鈞介紹，該項(xiàng)目現(xiàn)在美國市場成長非?？?。對于互聯(lián)網(wǎng)金融的投資，王鈞看重的是，“不看誰起的快，關(guān)鍵看誰活得長”。

　　另一能體現(xiàn)昆仲資本投資專長的，即是與復(fù)星集團(tuán)資源銜接緊密的跑道——醫(yī)療行業(yè)。

　　醫(yī)療作為一個巨大的行業(yè)，被公認(rèn)最具潛力，但行業(yè)炒了多年，王鈞依然覺得“真正說起來靠譜的東西倒不多”，醫(yī)療行業(yè)中，其投資的掛號網(wǎng)，是昆仲資本投資的目前盈利模式非常清晰的一個，王鈞對其的點(diǎn)評是“耐心地做正確的事，慢慢地掙該掙的錢”。 2015年，即便是6月份的股災(zāi)行情下，醫(yī)療業(yè)都沒有受到太大的影響，尤其是數(shù)字醫(yī)療、大健康領(lǐng)域?！皵?shù)字醫(yī)療這個垂直領(lǐng)域的估值是沒怎么跌的”。

　　同是醫(yī)療行業(yè)，在美國市場，昆仲資本還投資了數(shù)字醫(yī)療設(shè)備項(xiàng)目Scanadu，王鈞透露，該項(xiàng)目的創(chuàng)始人布了很大的一個局，希望2016年拿到FDA的審批后， 可以開始全球大規(guī)模推廣了。

　　不僅如此，昆仲資本還投資了非常有特色的健康保險項(xiàng)目大特保，“這個行業(yè)我覺得未來的潛力很大，尤其是數(shù)字健康?！蓖踱x說。

　　橫跨中美的市場觸角

　　雙幣種基金的屬性給昆仲資本帶來了高靈活性，盡管目前王鈞的基金團(tuán)隊(duì)定位以中國為主，但他認(rèn)為在美國，必須需要一個觸角。

　　目前，昆仲資本美國團(tuán)隊(duì)有5人，負(fù)責(zé)人為原騰訊北美業(yè)務(wù)創(chuàng)始人和CEO鮑周佳。投資策略在美元基金和人民幣基金投資上幾乎無異，只是在美國市場的專注度會更高些。

　　昆仲的中國團(tuán)隊(duì)和美國團(tuán)隊(duì)花了大量的時間深入溝通，對于重點(diǎn)行業(yè)，兩邊團(tuán)隊(duì)經(jīng)常一起研究，共同投資。王鈞認(rèn)為美國市場的原創(chuàng)新鮮事比較多，創(chuàng)新文化土壤很好，在這種相對無束縛的環(huán)境下，更容易激發(fā)新模式新技術(shù)的誕生，這正是昆仲資本一直關(guān)注美國市場前沿的原因，王鈞覺得，VC投資需要信仰，能對中美兩國的市場有第一手的把握，至關(guān)重要。這也是昆仲資本搭建”Glocal”(Global+Local：全球視野，本土執(zhí)行)團(tuán)隊(duì)的原因。同時，現(xiàn)在確實(shí)有些創(chuàng)新從開頭就是跨界的，比如智能硬件等行業(yè)。

　　昆仲資本也會讓在中國和美國兩個市場的一些項(xiàng)目，形成關(guān)聯(lián)，例如最近的熱點(diǎn)VR(虛擬現(xiàn)實(shí))，美國團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)技術(shù)研發(fā)，深圳的團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)生產(chǎn)和運(yùn)營，一個項(xiàng)目跨境團(tuán)隊(duì)一塊做的案例，在昆仲資本非常多。

　　深耕中美兩個市場不僅為昆仲資本帶來了出眾的行業(yè)洞見，也讓王鈞對兩個主要創(chuàng)新資本市場的變化感受更深。近兩年來，中國出現(xiàn)了VC投資熱潮，各種早期投資機(jī)構(gòu)數(shù)以千計(jì)。 但對比相對成熟的美國VC市場， 不難看出， 這種“大眾VC”的熱潮在未來恐怕不可避免地會慢慢回落，投機(jī)的機(jī)會會越來越少?！癡C的最大挑戰(zhàn)實(shí)際上是投資資金需要被鎖定七到十年，小部分領(lǐng)先的VC機(jī)構(gòu)是可能得到很高的回報，但大多早期機(jī)構(gòu)恐怕很難掙到錢， 同時，VC的出資人和管理者是不是愿意和能夠堅(jiān)守十年。”這正是王鈞認(rèn)為的，真正的VC價值投資和早期投機(jī)的最本質(zhì)區(qū)別。

　　經(jīng)歷了股災(zāi)，昆仲資本在2015年下半年的投資反而變快了，王鈞覺得，投資變快的主要原因是高性價比的創(chuàng)新企業(yè)多起來了。股災(zāi)之后，有一批公司回到地面上來，“被風(fēng)吹的滿天飛”的公司開始面臨越來越多的質(zhì)疑。 近期，昆仲資本一期20億元(2億美金+8億人民幣)的布局已經(jīng)基本完成。后續(xù)還會對優(yōu)秀的企業(yè)給予跟投支持。 二期基金正在籌備中，預(yù)計(jì)會有30多億人民幣的盤子?！叭嗣駧艜?0億左右，美元也會稍微做大一些， 但為了確保項(xiàng)目品質(zhì)和投資回報率，體量也不會太大?！蓖踱x說，二期基金的LP也將會更加多元化。

　　未來的主流投資需向前看半步

　　“掛的低的果子，都摘的差不多了”，是王鈞對于如今移動互聯(lián)網(wǎng)投資市場的形象總結(jié)。

　　以APP為例，在過去的一年，TOP20榜單中，除了一兩個例外， 幾乎沒有新的APP進(jìn)入，高使用頻率和高下載量的APP基本已經(jīng)穩(wěn)定?！耙苿踊ヂ?lián)網(wǎng)早期的百家爭鳴的階段已經(jīng)過去了”，王鈞表示未來，在手機(jī)、工具、游戲、廣告、電商等這些行業(yè)并非沒有機(jī)會，但已經(jīng)被翻了太多遍了?！爸髁鞯耐顿Y還需要再往前看半步?！?/p>

　　王鈞將未來的方向大致總結(jié)為四方面，一是新市場，比如國際市場和農(nóng)村市場都是新興市場。 比如，現(xiàn)在很多中國企業(yè)開始開發(fā)國際市場。在中國做的好的東西，拿到東南亞、巴西很可能也極有潛力?！艾F(xiàn)在回過頭來看，BAT美國有，中國也有，那這種模式在其他沒有的市場來說，就是機(jī)會，一種成功模式的復(fù)制成本比原創(chuàng)要低很多的。不管是把中國的復(fù)制到巴西，還是把美國日本的復(fù)制到歐洲或者中國?！蓖踱x透露，昆仲資本投資了一家印尼的企業(yè)Main Spring，它的模式正是“把中國成功的模式搬到東南亞”，這種試水也給昆仲提供了未來的一個新方向。

　　第二是新領(lǐng)域，王鈞認(rèn)為，此前的移動互聯(lián)網(wǎng)被“刨”最多的是消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)，即面向消費(fèi)者，提供各種體驗(yàn)然后走起量再變現(xiàn)的路子，未來，企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，尤其是服務(wù)于中小企業(yè)的移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，將會有巨大的機(jī)會。

　　而第三則是新行業(yè)。例如現(xiàn)在已經(jīng)有興起之勢的互聯(lián)網(wǎng)金融、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、教育、文化、娛樂、體育等。王鈞認(rèn)為，這些行業(yè)的共同特點(diǎn)是，市場慢熱，監(jiān)管復(fù)雜，但市場潛力無窮大，迄今還沒有獨(dú)角獸型的公司涌現(xiàn)，“放眼看還是一片曠野，最終的業(yè)態(tài)還沒形成，還有很多創(chuàng)新的領(lǐng)域等待去挖掘，例如互聯(lián)網(wǎng)保險，數(shù)字醫(yī)療等”。昆仲投資的掛號網(wǎng)，目前在業(yè)內(nèi)也算高估值的創(chuàng)新企業(yè)，但也僅是十幾億美金，與已經(jīng)成熟的其他互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，例如滴滴這樣的公司相比，還不是一個數(shù)量級。

　　第四個，則是新技術(shù)，王鈞認(rèn)為，移動化聯(lián)網(wǎng)的下一步延伸，自然就是所謂的“大數(shù)據(jù)“了，再延伸，就是人工智能、機(jī)器人，又例如最近一些“硬件復(fù)興”的機(jī)會，VR(虛擬現(xiàn)實(shí))越來越靠譜，機(jī)器人商業(yè)應(yīng)用也更多了”?！按篌w上，我們正在沿著新市場、新模式、新行業(yè)、新技術(shù)這幾個路子在摸索?！?/p>

　　王鈞把昆仲資本能在產(chǎn)業(yè)上深耕，歸功于復(fù)星集團(tuán)深厚的產(chǎn)業(yè)資源。據(jù)了解，復(fù)星集團(tuán)目前控股參股100多家上市公司，涉獵行業(yè)眾多，而昆仲資本聚焦的大健康、金融、消費(fèi)、娛樂等行業(yè)，在復(fù)星集團(tuán)中，都有很深的產(chǎn)業(yè)資源。在產(chǎn)業(yè)專注度上的優(yōu)勢，也讓昆仲資本有了差異化的優(yōu)勢。不僅如此，一些好的項(xiàng)目跳出VC可以關(guān)注的范疇時，昆仲資本還能和復(fù)星集團(tuán)聯(lián)動起來。例如掛號網(wǎng)，2015年9月掛號網(wǎng)宣布融資3.94億美元，“這個數(shù)額對于VC來說，很難再跟進(jìn)了，但復(fù)星醫(yī)藥可以繼續(xù)跟進(jìn)投資，支持我們的企業(yè)?！?王鈞說。