近期國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)在政策暖風(fēng)推動(dòng)下,出現(xiàn)了放量的底部反彈,主導(dǎo)行業(yè)快速輪動(dòng),市場(chǎng)波動(dòng)率加大,與此同時(shí),擁擠的債券市場(chǎng)也在利率低位出現(xiàn)了反復(fù)的劇烈波動(dòng),也體現(xiàn)出機(jī)構(gòu)投資人對(duì)海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、大宗商品和美元指數(shù)中期趨勢(shì)的巨大不確定性與內(nèi)心的困惑。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn),我們認(rèn)為對(duì)未來(lái)一個(gè)階段的宏觀環(huán)境展望與周期定位非常重要。今年下半年,美國(guó)庫(kù)存周期需要進(jìn)一步出清,而中國(guó)的PPI會(huì)率先見(jiàn)底,但中國(guó)庫(kù)存周期在底部需要磨一段時(shí)間。

2024年是真正的宏觀周期拐點(diǎn),核心看海外,中美在2024年二季度大概率都進(jìn)入庫(kù)存周期拐點(diǎn),下半年全球共振復(fù)蘇,因此,2024年初大宗商品很可能提前啟動(dòng)新一輪上漲周期,全球長(zhǎng)端利率在Q2啟動(dòng)上行,中國(guó)的長(zhǎng)端利率略慢于海外確立上行趨勢(shì)。

因此,對(duì)于多資產(chǎn)方向的機(jī)構(gòu)投資人是一個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn),宏利市值優(yōu)選基金經(jīng)理莊騰飛認(rèn)為,當(dāng)前時(shí)刻,需要逐步提高權(quán)益配置,因?yàn)殚L(zhǎng)端利率大概率在今年下半年下行空間有限,而2024年即將面臨長(zhǎng)端利率上行的沖擊風(fēng)險(xiǎn)。在全球通脹和利率中樞緩步上行的大環(huán)境下,權(quán)益市場(chǎng)上,與海外經(jīng)濟(jì)相關(guān)的大盤(pán)價(jià)值、周期類風(fēng)格的資產(chǎn)也會(huì)逐步形成中長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的趨勢(shì)。

從資產(chǎn)特點(diǎn)來(lái)看,高分紅資產(chǎn)這一兩年得到了市場(chǎng)的逐步關(guān)注,在2016-2017年的時(shí)候,高分紅資產(chǎn)也有表現(xiàn)但最終沒(méi)有成為財(cái)富管理市場(chǎng)主流的資產(chǎn)類別,原因在于當(dāng)時(shí)整體社會(huì)利率環(huán)境過(guò)高,有10-12%的非標(biāo)信托和5%的銀行理財(cái)收益率。而如今,早已今非昔比,時(shí)過(guò)境遷,全社會(huì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資回報(bào)率顯著下行。

低估值高分紅資產(chǎn)的重估,最早從早年的某電力開(kāi)始,近年是從2020年的煤炭開(kāi)始,市場(chǎng)開(kāi)始認(rèn)知到國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革和全球供給收縮對(duì)長(zhǎng)期盈利穩(wěn)定性的支撐。對(duì)中長(zhǎng)期盈利能力的再認(rèn)識(shí),提升了投資人對(duì)相關(guān)高分紅資產(chǎn)的長(zhǎng)期填權(quán)能力的信心,所以我們看到了2021年下半年開(kāi)始的1倍PB以下央企地產(chǎn)股的重估,2022年上半年開(kāi)始的1xPB以下移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商的重估,2022年下半年開(kāi)始的1xPB以下三桶油的重估。很有可能,在3年以后,我們很難找到1xPB以下、股息率在4.5%以上、長(zhǎng)期盈利穩(wěn)定的高分紅資產(chǎn)。

由于高分紅資產(chǎn)很多主營(yíng)業(yè)務(wù)是與總量經(jīng)濟(jì)相關(guān),很多投資人懷疑其長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的空間與長(zhǎng)期成長(zhǎng)與盈利的穩(wěn)定性。作為宏利基金首席策略,莊騰飛認(rèn)為,我們應(yīng)該更加關(guān)注海外宏觀經(jīng)濟(jì)的研究,海外經(jīng)濟(jì)是未來(lái)宏觀研究的核心,海外廣闊的市場(chǎng)發(fā)展會(huì)帶來(lái)彈性更大,持續(xù)性更好的成長(zhǎng)空間。本輪歐美再工業(yè)化和東南亞、南美、中東地區(qū)的高速發(fā)展會(huì)重復(fù)20年前金磚四國(guó)BRICs的工業(yè)化成長(zhǎng)歷程。而這一個(gè)過(guò)程,會(huì)給國(guó)內(nèi)的很多總量行業(yè),包括周期板塊帶來(lái)巨大的海外發(fā)展機(jī)會(huì),海外市場(chǎng)的高增速和占比提高,中長(zhǎng)期推動(dòng)企業(yè)的營(yíng)收增速中樞不斷提高。對(duì)于周期性板塊,優(yōu)質(zhì)的龍頭公司,高速發(fā)展的海外市場(chǎng)將是他們的星辰大海。這其實(shí)也是當(dāng)年日本經(jīng)濟(jì)在面臨國(guó)內(nèi)需求相對(duì)平穩(wěn)環(huán)境下,最終很多日本企業(yè)最終崛起成跨國(guó)企業(yè)的必由之路。

因此,我們也特別關(guān)注周期紅利風(fēng)格的投資方向,也希望通過(guò)我們的努力,幫助全市場(chǎng)的資金方去把握這個(gè)歷史性的投資機(jī)會(huì)。